中石化的混合式信号

想象空间

　　若以加油站数量计，中石化的销售板块是中国最大、世界第二大成品油供应商，其资产主要包括加油站和加气站、成品油管线以及成品油仓储设施。数据显示，截至2013年底，中石化销售业务板块拥有自营加油（气）站30532座，成品油管线超过1万公里，成品油储存设施的总库容约1500万立方米；年度境内成品油经营量达1.65亿吨、同比增长3.8%，零售量1.14亿吨。

　　由于直接面向终端消费者，销售板块可以说是中国石化最有市场活力和想象力的板块。2012年，中国石化全年的资本支出为1690亿元人民币，其中有47%放在了上游勘探开发，营销及分销板块仅占到19%。相比上游勘探板块在专业性和资本需求上更为密集，销售板块可以给不同领域，甚至非油领域的实业资金提供更为灵活的投资标的。

　　申银万国在分析报告中畅想，中国石化销售板块引入战略投资者后，能发挥加油站网络效应，资产回报率有望得到提升，未来非油业务的收入与利润贡献比重有望扩大，甚至可能向互联网经济模式转型。

　　中国石化则称，社会资本和民营资本可以进行财务性的资本引入，也可以进行战略合作式的资本引入，充分发掘现有销售网络的潜力。对于参股企业来说，可以发挥想象力的领域包括加油站便利店、加油卡的电子商务平台、黄金地段加油站的广告位等等。

改革成色

　　对于数百亿元的融资规模，真正有投资能力的民营机构并不多，而在这样一个巨无霸旗下当小股东，显然也非轻松事。近年来国企战略引资争议重重，时有贱卖论之讥，作为混合所有制的先行者，无论是中国石化还是民营投资者，都将面临来自市场和体制的考验。

　　从积极角度看，民营资本有机会和中石化销售板块展开股权合作，可能发挥股东制衡机制，改善石油石化上下游交叉补贴、关联交易不够透明的局面，甚至自下而上地倒逼国企体制的全面改革和开放。

　　然而从风险角度看，新进入者的权益如何保障，仍是未知数。在上游仍然控制在“三桶油”手中、进口石油配额没有真正放开的情势下，作为下游的成品油销售环节始终要仰人鼻息。

　　渐进式改革还会带来新的关联交易问题。中石化下属炼油企业人员即向财新记者表示，炼油板块和销售板块均100%属于中石化的时候，总公司会权衡二者的盈利状况，对炼油厂成品油的出库价格和销售公司的批发价格适当协调。一旦外部投资者进入，炼油企业就要面对来自销售市场议价的冲击，利益冲突尤为突出，上下游间能否做到公允定价，值得玩味。一种可能是，下游公司的销售计划仍遵从总公司制定的基本框架，甚至会受到内部上游炼厂盈利压力、供应情况的掣肘，自主性有限。另一种情况则是进入者凭借自身背景蚕食上游利润。显然两者均有违改革初衷。

　　无论如何，中石化启动改革，向着“让市场在资源配置中发挥决定性作用”的方向前进，都是值得鼓励的。石油业改革在上个世纪末重组上市后已停滞多年，事实证明，垄断国企改革从来都是牵一发动全身，倘若不能在行业准入、定价机制、股权结构、组织人事方面进行有计划有步骤的顶层设计，改革往往会半途而废，而这也终将决定此次销售末端改革的实际效果和走向。

　　本刊记者吴静对此文亦有贡献