封面报道
- 【封面报道】再解通缩
- 财新记者 于海荣 王力为 |制图 齐林|图表 牛晨明 2015年06月08日
2014年下半年以来,随着中国经济下行压力加大,关于中国是否通缩的讨论此起彼伏。争论双方分别援引支持自己观点的数据:认为通缩来临的一方,选择已经连续38个月负增长的生产者价格指数(PPI)和国内生产总值(GDP)平减指数;
坚信通缩不是问题的一方,选择仍然正增长的居民消费价格指数(CPI),并称随着“猪周期”的推进,未来通胀压力将再度来袭。
争论的焦点显然并非价格变化本身,而是其背后隐含的政策取向。一方面,从1929年-1933年大萧条衍生出来的债务-通缩机制和金融加速器理论所描述的场景,是否也会在中国逐渐传导、重现,中国是否应该追随欧美日走上量宽政策之路?
另一方面,2009年因全球金融危机爆发,中国曾面临外需急剧下滑,CPI突现负增长。中国政府紧急出台了“4万亿”经济刺激计划,迅速击退突然而至的通缩,却也导致杠杆率激增的后遗症,尤其是非金融企业部门和地方政府杠杆率攀升,速度在全球领先,这成为全球市场关注的焦点,带来的风险该如何化解? <查看全文>
辅文
- 反思通缩恐惧
- 北京大学国家发展研究院教授 卢锋 2015年06月08日
经济学教科书把一般物价持续上升称为通货膨胀,一般物价下降则被称为通货紧缩。“二战”后半个世纪,全球经济主要被间歇性通胀困扰。然而,过去20年前后情势大变:日本与美欧先后发生通货紧缩,中国也多次面临通缩压力,如何看待通缩,成为全球主要经济体经常面对的重大现实问题。
美国经济学界重视分析通货紧缩与上世纪大萧条有关。从早年费雪教授的“债务-通缩”学说到当代伯南克教授的“金融加速器”模型,都着力分析“通缩自我强化”效应如何使经济锁定在萧条状态。这方面理论成功与经济大势演变,在不知不觉中形成一种流行观念:似乎任何一种物价下降都具有导向恶性通缩的内在趋势,甚至有理由在通缩尚未出现时就实施激进宽松政策加以防范。
西方经济学界把大萧条看做获取理论灵感的“圣杯”,有其合理性,“费雪-伯南克”命题也有重要学术价值,然而任何理论运用都应关照其假说形成的背景环境。如果脱离大萧条独特的历史条件,认为任何物价下降都是导向大萧条的表征,不惜实施负面作用明显的过度激进宽松政策,认识上或有教条化偏颇,实践上也可能事与愿违。本文初步梳理当代美国、日本、中国的四个通缩案例,对通缩恐惧思潮提出反思与探讨。 <查看全文>
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