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导读: 私募散户化,散户私募化,在一级市场上双向加速

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危险的对接
财新记者 屈运栩 岳跃 刘冉 王琼慧 黎慧玲
危险的对接

   “旧时王谢堂前燕,飞入寻常百姓家。”原本高大上的私募投资,如今成为高净值甚至中低净值散户们的投资新宠。   

  创业者引入天使投资,天使投资引入VC,VC倒手给PE,PE及销售中介设计出各种结构,扬沙子一样抛向空中,随手也散发出各种拍胸脯和打包票,散户们兴奋地接住。鲤鱼瞬间跃过龙门。原本需要长期尽职调查、研究和访谈的私募项目融资,转眼成为各类私募股权基金的无风险盈利项目;对于那些从事二级市场操作的私募证券投资基金,更是为了扩大管理规模不断降低门槛。  

    旺盛的市场需求,必然会催生突破“100万元投资门槛”“200人法律上限”的交易架构。收益权拆分转让、定向委托投资、公开半公开销售融资产品,“私募散户化、散户私募化”的趋势正在资产端和资金端双向加速。 <查看全文>

进不了股东名册的股东
 在私募股权投资项目中,私募股权基金参与的中概股回归融资项目因为体量大、A股回归套利预期高,成为投融双向热捧项目。银行、信托、保险、PE、券商等的结构化产品充斥市场。政策变动、市场竞购、公司后续分拆等风险因素在各类募资材料和宣传中被有意忽略。
坚决不能承认的公开销售
 与PE投项目要亲身尽职调查、访谈研究不同,散户参与的一级市场投资往往都是由销售机构描述具体项目情况和预期投资收益,项目本身的情况、进展散户完全不知情。所有的投资均建立在鼓吹出来的高额投资收益与对销售机构的信任上。
诱人的回报
 想要吸引投资人入场,没点真金白银显然不行。常见的项目推介均有这样的措辞:成长性良好,回归计划清晰,等等。而暴风科技实现31倍收益,分众传媒实现11倍以上收益,已成标配推介文案。有些材料甚至直言不讳人民币和美元的汇率套利,称未来美元有15%到20%升值空间的红利预期。
散户化分销
 作为截至目前规模最大的中概股退市交易,市场普遍关注奇虎360借壳回归A股。一位承接过多单中概股回归的投行负责人对财新记者表示,奇虎360目前更大的问题在于退市过程中的瑕疵,“全市场到处都在卖奇虎360的退市份额,分销得那么严重,等于是把自己的生命线放在了监管手里,要卡你就是分分钟的事情。”
隐藏起来的风险
 在爱康国宾项目中,投资人看到的宣传材料完全看不到项目的全貌,也完全不知道风险何在。2015年8月,爱康国宾董事长张黎刚牵头组成买方团对公司发起退市要约,报价17.8美元/ADS,退市特别委员会尚未讨论该要约,爱康国宾的竞争对手美年大健康即高调杀入,其借壳的A股上市公司江苏三友两次提高报价,将价格拉升至25美元/ADS,较张黎刚的收购价溢价约40%。
穿透难题
 私募产品投资者无法穿透,这显然是监管层不愿看到的。《私募投资基金监督管理暂行办法》(下称《管理办法》)第十三条规定,以合伙企业、契约等非法人形式,通过汇集多数投资者的资金直接或者间接投资于私募基金的,私募基金管理人或者私募基金销售机构应当穿透核查最终投资者是否为合格投资者,并合并计算投资者人数。
提前退出搭建转让平台
 战略新兴板取消、回归和A股并购监管收紧,新三板流动性迟迟不见改观,分层机制尚未落地,二级市场退出预期一降再降。2015年上半年估值高企的各轮私募融资发现,要熬过“冬天”必须得放低身段平轮甚至降轮。

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散卖私募基金
财新记者 岳跃
散卖私募基金

尽管监管层三令五申,要求严守合格投资者底线,但仍有不少私募基金顶风作案、公开叫卖。

  今年 3 月 25 日,上海证监局开出了私募基金违规销售的第一张罚单。2014 年 10 月,投资者王某某仅用 30 万元就从陕西金开宏投资管理有限公司,购得上海喆麟股权投资基金管理有限公司担任普通合伙人的有限合伙型基金份额,明显违反了“投资于单只私募基金的金额不得低于 100 万元”的规定。

  最终的处罚结果是,销售机构被责令改正、实际控制人被给予警告,并分别被顶格罚款 3 万元。<查看全文>

专题责任编辑:刘晓景 路炳阳

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