毛振华：警惕债市高杠杆风险

　　【财新网】（记者 韩祎）11月7日，中诚信集团董事长毛振华表示，债券市场当前的杠杆率已经很高，他呼吁证监会加强对交易所回购市场的监管。

　　毛振华是在第六届财新峰会“聚焦资本市场”分论坛上做出上述表示的。他说：“银行间的债券市场中，出钱的人和拿钱的人知道是谁，但是证监会监管的回购市场中，两端的人互相之间不联系，这个需要监管层注意。”

　　他指出成熟市场的金融危机往会由债券市场引发，这值得大家反思债券市场可能带来的危机。“上半年我国股市出现波动，清理了市场中大量资金，那么这些资金去了哪儿？可以看到资金流入了债券市场。”

　　他表示，80%的债券市场交易通过回购市场进行，现在回购市场上的杠杆率已经相当高。“很多债券打9折，再打9折，不断回购”，债券市场的风险在累积。

　　毛振华指出三个条件可能会触发债市风险爆发：一是资金利率风险。回购市场的核心是套利，如果资金市场价格上升会引发连锁反应。

　　二是债券价格风险。当交易价格出现波动，必定会引发回购市场产生剧烈波动。

　　三是实体经济风险。实体经济下行期，企业风险加大，如果企业评级被下调，回购市场企业信用债的利率和比例都会有所变化。

　　他指出债券回购市场实际上是一个资金池，“把钱放到资金池里面的人和从资金池里面借钱的人之间是不联系的，是自动形成回购交易”，现在最重要的风险是把什么样的企业放到回购市场里。

　　现在评级在AA级以上的企业才有可能进入回购市场。毛振华谈到债券市场不同于股票市场，目前是分头监管，各监管部门不愿意放弃自己的权力，最终导致发行压力集中在信用评级机构。

　　毛振华强调，这样不仅导致企业信用债的发行门槛偏高，同时增加了评级机构的道德风险。“我国评级机构的阵容在不断扩大，甚至有些新成立的评级机构为了扩大客户量，人为降低评级标准。”

　　他总结道，中国债市规模达到45万亿，三分之一属于企业信用债，加上回购率的传递效应，债市风险释放的能量会大于股票市场。