洪灏：大盘顶部在3400点左右

　　【财新网】（实习记者 王琼慧）中国股市自“沪港通”开闸以来，流通市值不断冲上新高。热度之下，市场也充满疑惑，如何理解这一轮的涨幅？上涨行情是否会持续？在第五届财新峰会“投资中国”专场中，交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏认为，本轮行情大盘顶部在3400点左右，中国股市仍有一倍的市场空间。

　　洪灏表示，从历史上看，中国居民一直都是把15%的广义货币分配到股市。在每一个股市最高峰，只要比例超过15%，整个市场就脱靶。他认为，15%的比率是中国股市的理论峰值，在过去十五、二十年一直有效。“我们在这一论行情里头，在3100点里头，我们恰恰看到的是中国居民把自己15%的存款拿到股票里去了。”他说。

　　那么市场是否会继续上行？新的峰值会到哪里？

　　目前融资融券总额达到一万亿，洪灏认为理论上还可以再加一倍，“整个市场理论上可以达到的峰值是由各个券商的资本金来决定的，因为你资本金决定你可以加多少杠杆，然后你可以给市场放多少钱，估算是两万亿左右。”

　　而大盘顶部将在3400点左右。洪灏说：“如果我们知道央行明年再次通过货币宽松政策，利率下调100个基点，换算成估值的提升，从13到14倍提高到16到17倍，这样我们可以比较科学的换算出来股市的理论，下一个理论峰值3400到3500之间。”

　　洪灏认为随着进场资金不断的加杠杆，未来的交易额将超过历史经验值。而股指何时将见顶？他在回答观众提问时表示，如果持续目前的交易情况，未来三到五个月即可以看到股市明显的进步。他表示这一波市场大涨并非目前经济基本面向好，而是居民从资产配置的角度为了更好地保护自己现金含金量的冲动。

　　他表示，各大央行的宽松政策将金融市场里的许多重要价格趋势推向了极端，而居民在现在的货币“新常态”下，做了非常有逻辑性的选择，“大家的想法是，钱越来越不值钱，再往后可能要贬值。所以未来利率压力越低，货币贬值程度越厉害，股票上升的高度也越高。”而这迫使全世界的投资者买更多的风险资产，因为无风险资产收益已经让央行压低到零，甚至是负收益。

　　另一个影响未来股市的重要因素是外国资金的流入。洪灏表示，如果从国际资本配制来看，中国整体市场的流通市值，占全世界所有的交易所市值的8%左右。而“沪港通”开闸为国外投资者进入中国资本市场打造了新的通道。他认为，未来很有可能将进一步扩大国际资本参与中国市场的能力和自由度。

　　对于现阶段的交易逻辑，洪灏表示，只要融资融券上限没有达到理论峰值，持仓交易的方法不变。只要找市场上流动性最好的板块，最容易融到券、最容易融到资、融资标地物最多的行业。他认为，银行、券商、地产、保险、运输都是可以投资的标的。

　　洪灏称在场下跟敦和资产管理公司总经理张志洲聊，认为现在交易是比胆量，“人有多大胆，股市有多大产”。

　　但未来会否有其他因素制约股市发展？15%的理论峰值会否一直有效？

　　洪灏认为， 2013年开始，房地产通胀完成了从顶部到底部的调整，而到明年很可能对房地产的松绑，让房地产价格周期回暖，从而导致本来应该继续往股市流通的钱，开始回流到房地产，继而让股市反弹的高度受到了一定影响。

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