沈建光：需注意短期宏观政策影响市场心理所带来的风险

　　【财新网】（记者 王歆慈）瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光12月20日在第五届财新峰会上表示，从全球来看，投资领域应更看好中国。他指出，中国民众存款依然保持在较高水平，中央政府负债较低，外汇储备丰富，且改革仍在推进，但也需注意短期宏观政策影响市场心理所带来的风险。

　　欧美日复苏主要依靠货币政策，沈建光认为，美国在2009年危机之后，贫富差距、医疗保障、福利过高等问题并未发生实质改变，最后仍是靠美联储“印钱”，促进房地产和金融市场复苏。现在消费与GDP占比又回到71%，但制造业复苏非常缓慢。

　　“而欧洲的新常态，就是一个‘日本化’过程。”沈建光指出，德国10年期国债收益只有0.7％了，瑞士是0.3％，整个欧洲面临低增长伴随通缩风险的10年艰难期。现在欧洲经济的关注热点又回到了明年的希腊选举，这是过去5年反复被提到问题。在欧洲，有像希腊、西班牙这样的极左派，也有像法国这样的极右阵营，政治风险无法靠经济逻辑去解释。

　　“而日本，已经射出了2支箭，通缩问题有所缓解，但改革依旧艰难。”沈建光说，金砖四国只有中国还保有一抹金色，能维持6％－7％的增长。另外，中国老百姓储蓄率仍然很高，而中央财政负债仍然很低，可用中央财力置换地方、国企的高负债。与此同时，各项大改革到了攻坚阶段，包括财税体制、利率市场化、户籍制度。结合各方面信息，在投资领域没有理由不看好中国市场。

　　但是，中国市场对中央短期宏观政策反应强烈，会成为潜在风险。沈建光指出，今年年初，中国国内投资者普遍悲观。伴随上半年去杠杆导致信贷政策偏紧，很多买第一套房的人都拿不到贷款。而从今年9月份开始，房地产从限制第二套房，到后来的允许第二套房，以及后来的降息，都对金融市场的风险释放起到了巨大作用。“稍微降了一下息，股票就已经到这个地步，不停地融资融券，杠杆越来越高。央行进一步放松、降准，必须要考虑到这一风险。”他说。

　　沈建光认为，政策放松、改革红利等基本面信息，将成为明年股票大涨后，判断短期投资形势的重要考量标准。“如果经济基本面企稳，特别是房地产企稳，那对股市是一个支持。但如果房地产还是比较低迷、改革攻坚艰难，就不能忽视其对短期经济产生的负面影响。另外财政体制改革如果真的实行，地方政府融资能力会大幅下降。因此明年中国从投资方面来看还是有很大不确定性。”他说。

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