【财新网】(记者 王申璐)上海证券交易所首席经济学家兼资本市场研究所所长胡汝银指出,要发展多层次的股票市场,突破口在于确立正确的定价机制,需要回归常识调整市场供求关系降低目前过高的估值,从申请上市、审核、发行等环节实现资本市场自由化。
胡汝银在11月17日召开的2012年财新峰会多层次资本市场并行论坛上表示:“发展国内资本市场、股票市场,不需要大智慧,需要回归常识。发展多层次股票市场的突破口就在于优化定价机制。”
胡汝银指出,股票市场具备的定价、筹资、融资、有效配置资源、实现金融结构优化五个功能,其中定价是基础,实现资源有效配置的前提是有正确的价格信号。“如果价格不能正确的反映公司值多少钱,资源配置就会扭曲、混乱。”
“我们定价机制不行,长期估值偏高。股票价格过高,尽管有些公司分红比例很高,EPS很高,净资产收益率很高,但最后却导致所有投资人都亏损。”胡汝银说。
胡汝银认为,要调整定价机制,把股票价格降下来,前提是实现股票市场供求关系的正确配对,意即实现真正市场化、资本市场自由化。“从三个环节来实现真正市场化,首先申请上市要是自由的,审核是即时的,发行上市亦要是自由的。”胡汝银说。
“目前我们发行环节不是自由化的,只要有一天没有发行的自由化,就不可能搞定IPO的价格。”胡汝银接着举例指出,浙江世宝发行时通过缩减发行规模、降低发行价格,在发行首日价格上涨超过600%,而神州租车年初赴美上市时,由于美国投资者认可的估值低于其预期而撤回了发行申请。
胡汝银认为,在发展自由化市场,取消行政审批、行政控制的同时,需要从三个方面进行配套制度建设。第一要有足够有效的法律、检察机构、监管机构和民事诉讼机制,建立健全投资者利益损害的法律救助机制,使得虚假信息披露者的违规成本远远超过收益。
“第二市场机构投资者、个人投资者需要具备基本素质,第三监管机构乃至全社会需要努力转变理念,正确定位。监管机构不需要对证券市场涨跌负责,不需要对公司发行价格、发行规模负责。”胡汝银补充道。
胡汝银认为,监管机构在资本市场需要扮演“警察”的角色,“衡量监管机构的成败是看市场是不是个干净的市场,而非股市的涨跌。”▇